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Rating-Bericht 2006

Capileo Private Equity GmbH & Co. KG, Gräfelfing

Zusammenfassung Rating-Bericht 2006 Mit Capileo tritt die Gebhard & Co. Wertpapierhandelsbank AG aus Gräfelfing bei München als neuer Initiator eines Private Equity Fonds für Privatanleger auf. Das Fondskonzept der Capileo Private Equity GmbH & Co. KG wird als grundsätzlich ausgewogen und...

attraktiv bewertet. Es stellt eine neue Generation von geschlossenen Fonds dar mit günstigen Kostenstrukturen und kompetenten Leistungspartnern. Im Wesentlichen soll einer breiten Schicht von Anlegern die Möglichkeit geboten werden, in den hochlukrativen Private Equity Markt zu investieren; allerdings unter Beachtung der damit verbundenen Risiken. 90 % bis 100 % der Mittel sollen in nicht börsennotierte Unternehmen oder entsprechende Fonds investiert werden. Es handelt sich um eine langfristige Anlage mit einer Beteiligungsdauer bis zum 31.12.2025, 31.12.2030 oder 31.12.2035, je nach Wahl des Anlegers.

Da es sich bei dem Capileo-Konzept um einen Blindpool handelt, stehen zum jetzigen Zeitpunkt weder die Zielinvestments noch die genauen Regeln der strategischen Allokation fest. Die Anlagegrundsätze sind zudem sehr flexibel und geben dem Fondsmanagement relativ "freie Hand". Die Einflussmöglichkeiten der Anleger auf die Entscheidungen des Fondsmanagements sind sehr eingeschränkt, da formal kein unabhängiger Anlageausschuss bestellt wurde. Der Erfolg des Fonds hängt somit direkt an der Kompetenz, dem Marktzugang und der Integrität diverser Schlüsselpersonen, insbesondere an dem für die Auswahl der Investments zuständigen Geschäftsführer Herrn Marcus Moser und den Beratern der Gebhard & Co. Asset Management AG mit dem Vorstand Herrn Christian Fischl. Diese verfügen über einschlägige Erfahrungen im Bereich Asset Management und Corporate Finance, ein umfangreiches Netzwerk an Analysten und Experten, jedoch nicht über explizite Erfahrungen oder entsprechende Referenzen aus dem Bereich Direktinvestments in Private Equity. Das Fondsmanagement bestätigte, dass aus diesem Grund überwiegend Co-Investments getätigt werden, d.h. Beteiligungen in Unternehmen oder Fonds, die bereits durch einen namhaften Lead-Investor eingehend geprüft wurden. Dies ist in diesem Zusammenhang positiv zu bewerten. Insgesamt konnte mit M. Moser und Ch. Fischl ein sehr kompetentes und erfahrenes Fondsmanagementteam gewonnen werden.

Die Angaben zu Renditen und Rückflussprognosen sind im Prospekt sehr vage, wobei zu berücksichtigen ist, dass die Prognosen für eine volatile Anlage wie Private Equity naturgemäß auf einen Zeitraum von 20 bis 30 Jahren sehr schwierig bzw. unmöglich sind.

Die Vetriebskoordination übernimmt die Concept GmbH Regensburg, die sich auf ein Netzwerk ausgewählter und erfahrener Vertriebspartner sowie ein professionelles Vertriebsmanagement stützt. Es wurde vereinbart, dass insbesondere die Effizienz des Vertriebes in ca. 3 bis 6 Monaten in einem Rating Review erneut bewertet und die Notation dementsprechend überprüft wird.
Die BaFin-Ermächtigung zur Veröffentlichung des Prospektes liegt vor. Ein IDW ES 4 Gutachten soll angabegemäß in Auftrag gegeben werden.

Das Rating erfolgte unter dem ausdrücklichen Hinweis und der Einschränkung, dass diese Beteiligung – wie die meisten Anlagen im Bereich Private Equity – als spekulatives Investment betrachtet wird, das neben außergewöhnlichen Renditechancen auch hohe Verlustrisiken beinhaltet. Die Beteiligung an der Capileo KG sollte daher lediglich einen Beimischungscharakter für das sonstige Vermögensportfolio des Anlegers darstellen und keinesfalls als Basisaltersvorsorge des Anlegers dienen.

Zusammenfassendes Ergebnis
Der Fonds bietet einem breiten Publikum eine sehr langfristige Anlagemöglichkeit (20 bis 30 Jahre) von Private Equity in nicht börsennotierte Unternehmen und Fonds. Es handelt sich um ein Blind-Pool-Konzept, welches jedoch ausschließlich Co-Investments tätigt – teilweise Dachfonds – das von erfahrenen Partnern mit einem kompetenten Netzwerk umgesetzt wird. Das grundsätzlich hohe Risiko der Anlageklasse Private Equity soll durch ein breit gestreutes Anlageportfolio und durch aktives Portfoliomanagement reduziert werden. Das Chancen-/Risikoverhältnis ist als ausgewogen zu bewerten. Die Effizienz des Vertriebes wird innerhalb eines halben Jahres einer erneuten Prüfung unterzogen.

Rating-Typ: Fondsrating

Bewertung: BBB (Sehr Gut)

Bedeutung: Spekulatives langfristiges Investment mit außergewöhnlichen Renditechancen, günstigen Kostenstrukturen, aber auch hohen Verlustrisiken, als Beimischungsprodukt für das sonstige Vermögensportfolio

Vorherige Bewertung 2005: Keine

Prognose: Ausgewogenes Chancen-/Risikoverhältnis

Analysegrundlage: Die Analyse erfolgte auf Basis des Fondsprospektes und dem Managementgespräch am 5. und 11. Januar 2006. Die Initiatorin Gebhard & Co. Wertpapierhandelsbank in Gräfelfing hat am 6.10.2005 von der BaFin die Verkaufsgenehmigung des Prospektes erhalten. Der Prospektnachtrag vom 07.12.2005 wurde am 16.12.2005 in der Financial Times Deutschland veröffentlicht.

Datum: 16. Januar 2006


Die Rating Services AG (RS AG) führt seit 1999 Ratings im Mittelstandssegment durch. Initiiert wurde die Gesellschaft durch die Vereinigung der Bayerischen Wirtschaft. Ausgelöst wurde die Initiative durch die Basel II Aktivitäten und die Änderungen in der deutschen Kreditwirtschaft. Ein Schwerpunkt ist dementsprechend die Bewertung mittelständischer Unternehmen hinsichtlich ihrer Zukunftsfähigkeit. Für Fondsgesellschaften und Fondsprodukte wurde ein spezielles Rating-System entwickelt. Die Rating Services AG ist mit über 300 durchgeführten und über 30 veröffentlichten Ratings nicht nur Marktführer im Mittelstandssegment, sondern hat auch entscheidende Impulse für die Entwicklung der Rating-Kultur in Deutschland gesetzt. Dazu gehören sowohl Initiativen zur Qualifizierung von Rating-Analysten und -Advisors mit universitären Abschlüssen, als auch die Entwicklung der Rating Software R@Software, die den höchsten Verbreitungsgrad im Markt aufweisen kann.

Zur Person:
Hans J. Loges ist seit der Gründung 1999 Vorstand der Rating Services AG in München. Die Rating Services AG hat ca. 100 mittelständische Unternehmen bewertet und 30 davon veröffentlicht. In diesem Marktsegment ist die Rating Services AG Marktführer in Deutschland.