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Aus zweiter Hand, aber erste Wahl!

Schiffsfonds

Das Wachstumssegment unter den geschlossenen Fonds ist derzeit offenbar der Zweitmarkt. Während der Absatz neu aufgelegter Fonds 2006 erstmals nach Jahren des Wachstums zurückgegangen sein dürfte, boomt der Zweitmarkt.

Die Umsätze am Zweitmarkt steigen kräftig. Schätzungen sprechen von 500 Mio. Euro – immer noch wenig im Vergleich zu den 11,6 Mrd. im Erstabsatz. Die Zahl der Handelsplattformen und der Zweitmarktfonds nimmt ständig zu und – erfreulich aus der Sicht der verkaufswilligen Anleger: Es werden Höchstpreise für Anteile früher aufgelegter Fonds, vor allem Schiffsfonds, gezahlt.
„Schiffe sind derzeit ein Verkäufermarkt“, meint Dr. Torsten Teichert, Vorstandsvorsitzender der Lloyd Fonds AG. Sein Unternehmen hat gerade mit Zustimmung der Anleger fünf Schiffe verkauft, einen Massengutfrachter MS Delos und vier Tanker. Bei der MS Delos kann der Anleger einschließlich Ausschüttungen einen Kapitalzuwachs von 81 Prozent erzielen. „Die Gebrauchtpreise für Massengutschiffe sind gerade auf einem historischen Allzeithoch. Diese Verkaufsgelegenheit wollten wir den Kommanditisten nicht vorenthalten", so Dr. Teichert.
Allerdings sind die meisten Initiatoren sehr zurückhaltend, wenn es darum geht, den Anlegern die Veräußerung der Fondsschiffe vorzuschlagen. Denn mit der Auflösung des Fonds verliert das Emissionshaus Managementgebühren. Dabei wäre jetzt der ideale Zeitpunkt für die Auflösung von Schiffsfonds. „Wann sollen Schiffe verkauft werden, wenn nicht jetzt auf dem Höhepunkt der Preishausse?“, so Stefan Loipfinger, Herausgeber des Fondstelegramms.

Der Zweitmarkt bietet dem Anleger die Chance, selbst den Verkaufszeitpunkt zu bestimmen. „Das kann vor allem wichtig sein, wenn bei Lösung des Engagements ein Unterschiedsbetrag zu versteuern ist“, meint Nikolas H. Dierkes, Vorstand Deutsche Zweitmarkt AG, einem Joint Venture des Bankhauses M.M.Warburg & CO und Salomon & Partner, das Zweitmarktfonds auflegt – derzeit ist der Maritim Invest IX auf dem Markt.
Der Unterschiedsbetrag ist die Differenz zwischen dem steuerlichem Buchwert und dem geschätzten Marktwert des Schiffes zu dem Zeitpunkt, an dem der Fonds von der herkömmlichen Besteuerung zur Tonnagesteuer wechselt.

Allerdings, einen einheitlichen Zweitmarkt gibt es nicht, er ist stark fragmentiert. Neben zahlreichen firmeninternen Zweitmärkten gibt es viele initiatorenunabhängige Plattformen, auf denen Zweitmarktanteile gehandelt werden (s. Tabelle 1). Zudem steigt die Zahl der Zweitmarktfonds (s. Tabelle 2), die nicht nur auf den Plattformen kaufen, sondern direkt Anteile von umlaufenden Fonds erwerben. Gewiss wäre es wünschenswert, wenn sich im Laufe der Zeit ein einheitlicher Markt wie für Wertpapiere herausbilden würde. So aber ist die Preisfeststellung teilweise vom Zufall bestimmt. Eine große Kaufoder Verkaufsorder auf einer Plattform kann den Preis in die Höhe treiben oder drücken.

Kürzlich hat die Berliner Börse ihre Absicht bekannt gegeben, ins Zweitmarktgeschäft einzusteigen. Noch im ersten Quartal soll die Zweitmarkt Plus AG, Berlin, mit dem Handel beginnen. Daran beteiligt ist neben der Berliner Börse die Quorum, die auch Anteile an der HTB hält, einem Emissionshaus für Zweitmarktfonds. Konkurrenz erhält vor allem die Fondsbörse Deutschland in Hamburg, die nach dem Rückzug der Düsseldorfer Börse (Gefox) im letzten Sommer mit dem Alleinstellungsmerkmalvwerben konnte, die einzige Handelsplattformvzu bieten, die unter dem Dach einer offiziellen Börse operiert – mit den entsprechenden Überwachungs- und Kontrollmechanismen. „Das Konzept der Berliner Börse wird der Fondsbörse Hamburg ähneln“, meint Frank Heimsaat, Vorstandsmitglied der Zweitmarkt Plus AG, vorher Geschäftsführer der Ratingagentur Scope. Anfang Oktober 2006 hatte die Deutsche Zweitmarkt AG ihren Handel begonnen, bereits seit August 2006 organisiert die Nordcapital-Tochter Deutsche Sekundärmarkt GmbH einen initiatorenübergreifenden Zweitmarkt für Schiffsfonds, der seit Anfang 2007 auf Immobilienfonds ausgeweitet wurde.

Den besten Preis erzielen. Wo ein Anleger, der sein Engagement in geschlossenen Fonds lösen will, den besten Preis erzielen kann, lässt sich nicht generell sagen. Es sollten möglichst viele Handelsplattformen und Zweitmarktfonds angesprochen werden. Dem Vermittler winken Provisionen zwischen zwei und fünf Prozent, wenn er einer Plattform oder einem Zweitmarkt Anteile bringt.

Ob sich die Provision durch Anschlussaufträge steigern lässt, ist ungewiss. Denn die Erfahrung zeigt, dass viele Anleger den Erlös konsumtiv verwenden, etwa für eine Weltreise oder ein Urlaubsdomizil. „Allerdings macht es wenig Sinn, Anteile an einem alten Schiffsfonds zu verkaufen und dann einen neuen zu zeichnen“, meint Loipfinger. Allenfalls sollten Verkäufe genutzt werden, um die Asset Allocation zu optimieren, etwa die Containerlastigkeit des Schiffsfondsportfolios zu vermindern.

In der Tat, die Konkurrenz der Aufkäufer treibt die Preise in die Höhe. Das ist gut für Anleger, die ihr Engagement
lösen wollen – und schlecht für die vielen Zweitmarktfonds, die händeringend Anteile suchen, in die das Geld der Zeichner ihrer Zweitmarktfonds investiert werden soll. Denn sie müssen höhere Preise zahlen, als ihnen lieb ist. Aber hinter den Zweitmarktfonds stehen Profis, die genau wissen, was die Anteile höchstens wert sind. Der Verkäufer ist auf diesem Gebiet in der Regel ein Laie.

Der Zweitmarkt hat in den letzten zwei Jahren seinen Charakter völlig geändert. In der Anfangszeit wurde er durch die Notverkäufe von Anlegern gespeist, die wegen Ehescheidung, Pleite ihres Unternehmens oder Arbeitslosigkeit beinahe um jeden Preis verkaufen mussten – böse Zungen sprachen von einem El Dorado der Schnäppchenjäger. Die Devise eines der ersten (Immobilien-)Zweitmarktfonds war, unter dem Verkehrswert zu kaufen. Heute ist der Zweitmarkt ein ausgesprochener Verkäufermarkt, der von Anlegern dominiert wird, die die günstige Situation nutzen, um ihr Engagement, das der Natur der geschlossenen Fonds entsprechend eigentlich langfristig ist, vorzeitig und mit Gewinn zu lösen.

(Dr. Leo Fischer)