Lohnt sich eine Dividendenstrategie in der Rezession?

Wenn die Konjunktur schwächer wird, gewinnt der laufende Ertrag im Depot an Bedeutung. Dividenden können dann stabilisierend wirken, sofern sie aus dem operativen Geschäft finanziert werden und nicht zulasten der Bilanz gehen. Gerade in einer Rezession zeigt sich, welche Ausschüttungen tragfähig sind und welche nur in guten Marktphasen solide erscheinen.

Während in Wachstumsphasen Umsatz, Bewertung und Kursfantasie im Vordergrund stehen, rückt in Krisenzeiten die Frage nach der Stabilität in den Fokus. Wichtig in einer Rezession: Dividenden sind keine festen Zinsen, sondern werden jährlich neu beschlossen und hängen von Gewinn, Cashflow, Investitionen, Verschuldung und Kapitalpolitik ab. In Zeiten sinkender Nachfragen und/ Liquidität konkurrieren Investitionen in Digitalisierung, Energieeffizienz oder neue Produkte dann schnell mit Dividendenausschüttungen.

Dividendenstrategie kann helfen, die Abhängigkeit eines Portfolios von Kursgewinnen zu verringern und laufende Erträge planbarer zu machen. Entscheidend ist aber, wie die Dividende verdient wird. Eine hohe Dividendenrendite liefert dafür keinen ausreichenden Beleg. Fällt der Aktienkurs stark, steigt die rechnerische Rendite automatisch. Das kann attraktiv wirken, obwohl der Markt bereits sinkende Gewinne, eine mögliche Kürzung oder strukturelle Probleme einpreist. Solche Dividend Traps treten besonders dort auf, wo Unternehmen zyklisch sind, hohe Investitionen tragen müssen oder mit einer angespannten Bilanz in den Abschwung gehen.

Die erste Prüfung gilt deshalb dem freien Cashflow. Er zeigt, was nach laufendem Geschäft und notwendigen Investitionen übrigbleibt. Nur wenn daraus die Dividende finanziert werden kann, besitzt die Ausschüttung eine solide Grundlage. Wird sie über zusätzliche Schulden, Einmaleffekte oder Vermögensverkäufe gestützt, verschiebt sich das Problem meist nur in die Zukunft. Auch die Ausschüttungsquote verdient Aufmerksamkeit. Unternehmen, die fast den gesamten Gewinn weiterreichen, verfügen über wenig Puffer, wenn die Erträge zurückgehen. Eine moderate Quote lässt Spielraum für Investitionen, Schuldendienst und schwächere Jahre.

In Deutschland lässt sich dieser Unterschied gut beobachten. Klassische Industrien stehen unter Anpassungsdruck. Die Autohersteller müssen hohe Investitionen in Elektromobilität, Software und neue Plattformen finanzieren, während in wichtigen Absatzmärkten der Preisdruck zunimmt. Auch energieintensive Branchen können unter Druck geraten, wenn Kosten steigen und Margen sinken. In solchen Fällen ist eine niedrigere Dividende nicht zwangsläufig ein Warnsignal. Sie kann Ausdruck einer realistischen Kapitalpolitik sein, wenn Mittel im Unternehmen bleiben müssen, um Wettbewerbsfähigkeit zu sichern.

Planbarere Cashflows finden sich eher in Geschäftsmodellen, deren Nachfrage weniger stark vom Konjunkturzyklus abhängt. Dazu gehören Teile der Basiskonsumgüterindustrie, ausgewählte Gesundheitswerte, Telekommunikationsanbieter, Versicherer und regulierte Infrastruktur. Auch dort gibt es keine Automatismen. Versorger profitieren häufig von stabileren Erlösen, müssen aber zugleich erhebliche Investitionen in Netze und Erzeugung finanzieren. Die Dividendenfähigkeit hängt deshalb auch davon ab, ob solche Programme getragen werden können, ohne die Bilanz zu stark zu belasten. Hier berühren sich auch Dividendenqualität und Nachhaltigkeit. Viele Unternehmen müssen in Dekarbonisierung, Energieeffizienz, Lieferketten, Arbeitssicherheit und Compliance investieren. Wer diese Aufgaben aufschiebt, kann seine Ausschüttung kurzfristig hochhalten, riskiert später aber höhere Kosten, regulatorischen Druck oder sinkende Wettbewerbsfähigkeit.

Für ein rezessionsfestes Dividendenportfolio zählt deshalb die Breite der Auswahl ebenso wie die Qualität der einzelnen Titel. Wichtig sind eine belastbare CashflowDeckung, solide Bilanzen, realistische Ausschüttungsquoten, widerstandsfähige Geschäftsmodelle und eine Kapitalpolitik, die Dividenden nicht gegen notwendige Investitionen ausspielt. Eine internationale Streuung kann zusätzlich helfen, weil Europa häufig höhere laufende Renditen bietet, die USA stärkeres Dividendenwachstum und andere Regionen zusätzliche Quellen erschließen, allerdings mit jeweils eigenen Währungs-, Governance- und Marktrisiken.

Marktkommentar von Dyrk Vieten, Sprecher der Geschäftsführung der unabhängigen Vermögensverwaltung ficon Vermögensmanagement GmbH.