Mitte August erreichte der japanische Nikkei 225 ein neues Allzeithoch. Was sind die Gründe für den Anstieg? Inwiefern ist Japan für Investoren weiterhin interessant? finanzwelt fragte bei Daniel Hurley, Portfolio Specialist bei T. Rowe Price, nach.

finanzwelt: Der Nikkei 225 erreichte Mitte August ein Allzeithoch. Worauf begründet der Anstieg des japanischen Leitindex?

Daniel Hurley: Mehrere verschiedene Faktoren haben zu einer starken Erholung nach dem „Liberation Day“ im April geführt. Der erste und wichtigste Faktor war das zwischen den Verbündeten Japan und den USA vereinbarte Handelsabkommen mit einem Zollsatz von 15 %. Dieser liegt weit unter den ursprünglich angedrohten 25 % und umfasst auch Automobile, was nicht zu erwarten war, da 80 % des Handelsdefizits der USA auf Automobile zurückzuführen sind.

Wir gehen außerdem davon aus, dass die US-Notenbank im Herbst die Zinsen senken wird, was risikoreiche Anlagen begünstigen dürfte – Japan ist eine offene und zyklische Wirtschaft und ein offener und zyklischer Markt, und niedrigere Zinsen werden sich positiv auswirken.

Darüber hinaus beobachten wir weiterhin, dass sich die japanische Binnenwirtschaft aus den verlorenen Jahrzehnten ohne Inflation und Wachstum erholt, da sich die Inflation verfestigt und das Wirtschaftswachstum anzieht – dies wird dazu führen, dass Sparer und Anleger ihre Vermögensallokation von Bargeld und festverzinslichen Wertpapieren hin zu Aktien verlagern.

Schließlich hat sich die seit 2012 verbesserte Corporate-Governance-Reform durch umfangreiche Aktienrückkäufe beschleunigt. Dies hat enorme Chancen für Anleger geschaffen, die Ziele für signifikante Renditen identifizieren können. Wir haben eine deutliche Zunahme der Aktivitäten von Hedgefonds und Anlegern beobachtet, die ihre Präsenz und ihre Investitionen in Japan aufgrund dieser Chance ausbauen.

finanzwelt: Welche strukturellen Gründen sprechen für und wider ein Investment in Japan?

Hurley: Der größte strukturelle Gegenwind, dem Japan ausgesetzt ist, ist die alternde Bevölkerung. Zwar sind viele Industrieländer und insbesondere Europa mit diesen Herausforderungen konfrontiert, doch Japan ist in dieser Hinsicht weiter fortgeschritten. Die demografische Entwicklung und die alternde Bevölkerung werden das BIP-Wachstum begrenzen und die Staatshaushalte weiter belasten. Diese demografischen Herausforderungen beschleunigen jedoch die strukturellen Gründe für Investitionen in Japan: die Reform der Unternehmensführung. Da die alternde Bevölkerung das Bevölkerungswachstum einschränkt, muss Japan seine Produktivität steigern und ausländische Investitionen anziehen – Strukturreformen werden sowohl die Produktivität steigern als auch ausländisches Kapital anziehen, da höhere Eigenkapitalrenditen die Renditen steigern und ausländische Investitionen generieren. Wir sollten beobachten, wie kapitalineffiziente Unternehmen „aus dem Markt genommen” werden, da Aktienrückkäufe, Dividenden und Übernahmen ineffiziente Unternehmen und mit Bargeld überladene Unternehmen verdrängen. Hier wurden große Fortschritte erzielt, insbesondere in den letzten 18 Monaten, in denen es einige wichtige Ereignisse gab. Allerdings wird immer noch etwa 50 % des Topix unter einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1 gehandelt, sodass noch viel zu tun bleibt und daher weiterhin viele Chancen bestehen.

finanzwelt: Welche Sektoren erscheinen aktuell aussichtsreich?

Hurley: Der Trend zur Corporate Governance ist auf dem gesamten Aktienmarkt zu beobachten, jedoch haben sich einige Sektoren als weitaus reformfreudiger erwiesen als andere. Dies ist daher ein entscheidender Faktor bei der Suche nach Chancen – welche Branchen und Unternehmen sind offen für Reformen und Verbesserungen?

Allgemeiner betrachtet sollten Finanzwerte von dem Umfeld höherer Zinsen profitieren, da Japan 30 Jahre Deflation hinter sich lässt. Finanzwerte dürften von höheren Zinsen und steileren Zinskurven profitieren.

Auch Industrieunternehmen sollten von der Reform der Unternehmensführung, dem stärkeren globalen Wachstum, aber auch von einer deutlichen Belebung der staatlichen Ausgaben und Investitionen profitieren, insbesondere Verteidigungsunternehmen, die von den Verteidigungsausgaben der NATO-Mitglieder wie Japan und Australien profitieren werden.

finanzwelt: Wie ist Ihr Ausblick auf das Kaiserreich?

Hurley: Japan hat nach dem „Liberation Day“ einen starken Aufschwung erlebt, jedoch sind die Bewertungen im historischen Vergleich nicht überzogen und bleiben im Vergleich zu anderen Marktsegmenten attraktiv. Wir bleiben für die nächsten drei bis fünf Jahre konstruktiv gegenüber Japan eingestellt, da sich dort weiterhin bedeutende Chancen bieten. Die Faktoren, die den Aufschwung Japans begünstigt haben, bestehen weiterhin, darunter ein Handelsabkommen mit den USA als wichtigem Verbündeten und Handelspartner. Die Zinssenkungen der US-Notenbank werden risikoreiche Anlagen und das globale Wachstum stützen. Japan ist weiterhin gut positioniert, um von strukturellen Investitionen in die Verteidigungs- und Halbleiterindustrie zu profitieren. Schließlich stellen die Reform der Unternehmensführung und die Belebung von Wachstum und Inflation nach 30 Jahren Stagnation eine enorme Entwicklung und eine große Chance dar. (ah)