Natur als Bilanzrisiko

Viele Unternehmen sind auf Leistungen funktionierender Ökosysteme angewiesen. Dazu gehören verfügbares Süßwasser, fruchtbare Böden oder natürliche Schutzfunktionen gegen Überschwemmungen. Wie groß die finanzielle Dimension solcher Abhängigkeiten werden kann, untersucht die EZB inzwischen systematisch. Ihre Analysen weisen Wasser als besonders relevantes Natur-Risiko für den Euroraum aus. Bei einer umfassenderen Berechnung aus dem Jahr 2026 könnten Engpässe beim Oberflächenwasser bis zu 24 Prozent der Wirtschaftsleistung des Euroraums betreffen.

Solche Abhängigkeiten wirken sich auf die Unternehmensrechnung aus, sobald natürliche Ressourcen knapper werden oder zusätzliche Investitionen erforderlich sind. In der Landwirtschaft können Veränderungen der Bodenqualität oder der Bestäubung die Erträge mindern und Einkaufspreise erhöhen. Lebensmittelhersteller spüren solche Belastungen über ihre Beschaffung, während Industrieunternehmen Wasser für Produktionsprozesse oder Kühlung benötigen. Steigen dadurch die laufenden Kosten oder der Investitionsbedarf, verringert sich auch der freie Cashflow, aus dem Dividenden finanziert werden.

Dividendenqualität hängt am verfügbaren freien Cashflow

Wie belastbar eine Dividende unter solchen Bedingungen bleibt, hängt wesentlich von der Investitionsplanung des Unternehmens ab. Muss ein Betrieb seine Beschaffung neu organisieren, Wasser aufbereiten oder Standorte technisch anpassen, steigt der Kapitalbedarf. Bleiben Umsatz und operativer Gewinn zunächst stabil, kann sich der Ausschüttungsspielraum dennoch verringern. Eine hohe Dividendenrendite sagt darüber wenig aus und kann sogar weiter steigen, wenn der Aktienkurs bereits auf schlechtere Geschäftsaussichten reagiert. Unternehmen können ihre Risiken begrenzen, indem sie Produktionsverfahren anpassen oder ihre Beschaffung breiter aufstellen.

Solche Maßnahmen kosten zunächst Geld, können aber spätere Ausfälle und zusätzliche Kosten reduzieren. Entscheidend ist deshalb, ob das Management die erforderlichen Ausgaben früh einplant und aus dem laufenden Geschäft finanzieren kann. Bei Unternehmen mit hoher Ausschüttungsquote bleibt dafür weniger finanzieller Spielraum.

Mehr Daten helfen, ersetzen aber keine Unternehmensanalyse

Auch die Berichterstattung entwickelt sich weiter. Die Taskforce on Nature-related Financial Disclosures hat ihre Empfehlungen in den vergangenen Jahren verbreitet, und der International Sustainability Standards Board arbeitet an Vorgaben für naturbezogene Unternehmensangaben. Dadurch sollen Investoren besser erkennen können, welche wirtschaftlichen Risiken aus der Abhängigkeit von Natur und Ökosystemen entstehen. Ein ESG-Score kann solche Informationen verdichten, er bildet die wirtschaftliche Abhängigkeit eines Unternehmens aber nur begrenzt ab. Bei einem Lebensmittelhersteller sind andere Faktoren relevant als bei einem Chemiekonzern, und selbst innerhalb derselben Branche kann der Standort entscheidend sein. Die Analyse muss deshalb beim Geschäftsmodell ansetzen und prüfen, welche natürlichen Voraussetzungen für Produktion und Beschaffung wesentlich sind.

Biodiversität wird für Dividendeninvestoren daher dort finanziell relevant, wo Veränderungen der natürlichen Grundlagen zusätzliche Kosten verursachen oder die Ertragskraft beeinträchtigen. Wer beurteilen will, wie verlässlich eine Ausschüttung über mehrere Jahre finanziert werden kann, sollte deshalb auch berücksichtigen, welche Naturabhängigkeiten im Geschäftsmodell bestehen und welche Investitionen daraus künftig entstehen können. Unternehmen, die ihre Abhängigkeiten kennen und in ihrer Investitionsplanung berücksichtigen, können finanzielle Belastungen früher einplanen.

Fehlt diese Vorbereitung, können steigende Kosten später unerwartet auf die Ausschüttung durchschlagen. Gerade bei Unternehmen, die einen hohen Anteil ihres Gewinns an die Aktionäre weitergeben, bleibt dann wenig finanzieller Spielraum.

Marktkommentar von Dyrk Vieten, Sprecher der Geschäftsführung der unabhängigen Vermögensverwaltung ficon Vermögensmanagement GmbH.