„Private-Equity-ELTIFs haben erhebliches Wachstumspotenzial“

Im Gespräch mit finanzwelt erläutert José Luis González Pastor, Managing Director bei Neuberger Berman Private Equity, wie sich der Private Equity Markt zurzeit präsentiert und wieso sich ein European Long-Term Investment Fund (ELTIF) als Fonds-Rahmen für diese Anlageform anbietet.

finanzwelt: Erholung von der Pandemie, Inflationssorgen, niedrige Zinsen – wie schlägt sich der Private-Equity-Sektor vor dem Hintergrund dieser Entwicklungen? José Luis González Pastor: Wir beobachten, dass der Markt für Private Equity (PE) im Jahr 2020 trotz der durch COVID-19 verursachten Störungen belastbar geblieben ist. In den USA wurde beispielsweise dank einer starken Erholung in der zweiten Jahreshälfte 2020 das dritthöchste Gesamtvolumen in über einem Jahrzehnt verzeichnet. Während der Exit-Markt für die meisten Unternehmen im zweiten und frühen dritten Quartal 2020 keine Option war, waren besonders Unternehmen relevant, die typischerweise überdurchschnittliche Größe und Widerstandsfähigkeit oder Wachstum gezeigt haben. Die Fundraising-Aktivitäten waren im Vergleich zu 2019 niedriger – Umstände wie Due-Diligence-Prüfungen per Videokonferenz haben viele Fundraising-Bemühungen verzögert. Etablierte Akteure sammelten aber trotzdem reichlich Kapital ein, insbesondere mit Fonds, die auf Schlüsselthemen wie Technologie und Gesundheitswesen abzielen.

finanzwelt: Die Zukunft für Private Equity ist also rosig? José Luis González Pastor: Wir sind optimistisch, dass der Buyout-Markt in Zeiten der Marktunsicherheit weiterhin attraktive Investitionsmöglichkeiten bieten wird. Angesichts rekordhoher Bestände, robuster Kreditmärkte und sich erholender Volkswirtschaften erwarten wir, dass General Partner auch 2021 Kapital einsetzen werden. Die positiven Trends des zweiten Halbjahrs 2020 dürften sich 2021 fortsetzen. Investoren fragen Anlagen mit höheren Renditen stark nach und wollen Private-Equity-Engagements angesichts der starken Ausschüttungen der letzten Zeit beibehalten.

finanzwelt: Inwieweit ist der Private-Equity-Markt auch für Privatanleger relevant? José Luis González Pastor: Wir sind der Meinung, dass alle Anleger, die sich einen kleinen Anteil an Illiquidität in ihrem Portfolio leisten können, von Investitionen in Private Equity profitieren können. Die Anlageform schneidet langfristig besser ab als die öffentlichen Märkte und bietet Diversifikationsvorteile. PE ist heute für mehr Investoren relevant geworden, weil es Vehikel gibt, die den Markt mit anlegerfreundlicheren Konditionen und Strukturen für Privatanleger zugänglicher machen.

finanzwelt: Ihr neuer Fonds, der NB Direct Private Equity ELTIF, ist ein sogenannter European Long-Term Investment Fund – was zeichnet einen ELTIF aus? José Luis González Pastor: Der ELTIF soll Anlegern europaweit Zugang zu illiquiden Anlageklassen in einem regulierten und standardisierten Rahmen bieten. Das 2015 geschaffene Fonds-Vehikel kann über ganz Europa hinweg angewandt werden, ohne die Hürden einer sich von Land zu Land unterscheidenden Lösung. Dadurch soll der Umfang der Nicht-Banken-Finanzierung für Unternehmen erhöht werden, die in die Realwirtschaft der EU investieren. Der ELTIF ist mit Privatanleger-Vehikeln und geringen Anlagebeträgen kompatibel. Er ermöglicht so auch Kleinanlegern in der gesamten EU in illiquide Vermögenswerte zu investieren, die großes Kapital zur Finanzierung ihrer Projekte benötigen – unter einem länderübergreifend einheitlichen Rechtsrahmen.

finanzwelt: Was sind die Vorteile einer Investition in einen Private Equity ELTIF beispielsweise gegenüber dem Kauf von Aktien einer Private-Equity-Firma? José Luis González Pastor: Der Kauf von Aktien von Private-Equity-Firmen ist keine direkte Investition in die eigentlichen Privatunternehmen. Stattdessen ist der Besitz dieser Aktien eine Beteiligung an der Management-Gesellschaft. Die Performance wird hier von AUM-Erhöhungen und Carry-Performance bestimmt. Die Anzahl der Firmen ist begrenzt und eine einzelne Aktie bietet nur die Beteiligung an einer einzigen Firma.

ELTIFs bieten dagegen eine direkte Beteiligung an den zugrunde liegenden privaten Unternehmen. Darüber hinaus sind diese Firmen nach mehreren wichtigen Kennzahlen diversifiziert, zum Beispiel nach dem leitenden Private-Equity-Manager, der Unternehmensgröße, der Art der Transaktion und der Wertschöpfungsstrategie. Indem Investoren an der Seite von hochwertigen Private-Equity-Managern investieren, können sie von der Wertschöpfungsstrategie und den aktiven Eigentumsrechten der führenden Investoren profitieren – und das alles in einem geschlossenen Strukturformat.

Eine passende Alternative zu ELTIFs können börsennotierte geschlossene Private-Equity-Investmentgesellschaften sein. Sie unterschieden sich in ihren Strategien und Ansätzen. So kann beispielsweise ein einzelner oder mehrere Manager zum Einsatz kommen oder der Investmentfokus auf unterschiedliche regionale Märkte gelegt werden.

finanzwelt: Bislang wurden ELTIFs vor allem mit Infrastrukturprojekten oder einem Mix aus verschiedenen langfristigen Anlageprodukten in Verbindung gebracht. Worin investiert Ihr neuer Fonds? José Luis González Pastor: Unser Schwerpunkt liegt auf Co-Investments. Gemeinsam mit erstklassigen Private-Equity-Fonds werden wir ein diversifiziertes Portfolio aus hochwertigen direkten Private-Equity-Investitionen aufbauen. Dabei fokussieren wir uns auf PE-Firmen, die Unternehmen mit starkem organischem Wachstum kaufen und ihre Erträge durch strategische und operative Verbesserungen steigern. So sinken die Risiken in Verbindung mit stärkeren Zinsanstiegen, niedrigeren Bewertungen oder anderen negativen Überraschungen. Der Kernfokus wird auf Buyouts liegen, gefolgt von Vorzugsaktien oder -krediten und Wachstumskapital.

finanzwelt: Ist der Fonds als ELTIF auf Investitionen in Europa beschränkt? José Luis González Pastor: Nein, entgegen einem weit verbreiteten Missverständnis beschränkt der ELTIF-Rahmen einen Fonds nicht auf Investitionen in Europa. Der NB Direct Private Equity ELTIF wird hauptsächlich in Europa und Nordamerika investiert sein.

finanzwelt: Werden wir ELTIFs in Zukunft häufiger sehen? José Luis González Pastor: Der ELTIF hat erhebliches Wachstumspotenzial. Wie bei jedem neuen Rechtsrahmen braucht der Markt einige Zeit, um zu sehen, wie er angewendet werden kann und bei welchen Marktchancen es Sinn ergibt, einen ELTIF aufzulegen. Wir beobachten, dass in den letzten 24 Monaten immer mehr ELTIFs auf den Markt gekommen sind und erwarten, dass sich der Trend fortsetzt. (ah)