Wie lange kann der Öl-Risikoaufschlag sich noch halten?

Die Ölversorgung erholt sich, doch die Ölpreise verharren bei 100 US-Dollar pro Barrel. Normalerweise sind Risikoaufschläge ein kurzlebiges Phänomen, gibt Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research bei Julius Bär zu bedenken:

• Die Straße von Hormus ist nicht mehr gesperrt, und die weltweiten Ölvorräte sind nicht knapp. Die Erholung des Angebots, zumindest auf der Rohölseite des Marktes, ist deutlich vorangeschritten. Während die Exporte aus dem Persischen Golf und dem Roten Meer weitgehend undurchsichtig bleiben, lässt sich der Ölfluss an anderen Stellen zuverlässiger beobachten. Passagen von Öltankern in Richtung Asien durch die Straße von Malakka sowie in Richtung Europa durch den Suezkanal haben zugenommen und bestätigen die Einschätzung einer weit fortgeschrittenen Normalisierung der Exporte aus dem Nahen Osten.
• Dennoch bewegen sich die Ölpreise weiterhin um die 100 US-Dollar pro Barrel. Die gelegentlichen Angriffe des Iran auf Schiffe schüren Angst und Unsicherheit und treiben die Ölpreise durch einen überhöhten und anhaltenden Risikoaufschlag in die Höhe. Geopolitisch gibt es verschiedene Interpretationen. Die Situation könnte den Weg für weitere diplomatische Bemühungen ebnen. Sie könnte den Versuch darstellen, die Schifffahrt von südlichen auf nördlichere, vom Iran kontrollierte Routen zu verlagern. Sie könnte aber auch das Risiko einer weiteren Eskalation bergen, da die Toleranzschwelle der Großmächte gegenüber Eskalationen weiter steigt.
• Mehr als ein halbes Jahr nach Beginn des Konflikts sind keine schwerwiegenden und dauerhaften Schäden an der Energieinfrastruktur zu verzeichnen. Kurzfristig glauben wir, dass dies die Versorgungsbedrohung, die dem Risikoaufschlag zugrunde liegt, etwas relativiert. Langfristig fällt es uns schwer, uns dem Chor derjenigen anzuschließen, die von einer Ära erhöhter geopolitischer Risiken auf dem Ölmarkt sprechen. Stattdessen sehen wir die geächteten Ölstaaten, darunter Russland und Iran, die zuvor den Großteil der Bedrohungen schürten, in einer dramatischen wirtschaftlichen Notlage. Ihr Ölgeschäft ist erheblich unterfinanziert, befindet sich in einem anhaltenden Niedergang und liefert nicht mehr das Kapital für ihre geopolitischen Ambitionen.
• In der Regel sind Risikoaufschläge ein kurzlebiges Phänomen, das Monate, aber keine Jahre andauert. Angesichts der Tatsache, dass sich im nächsten Jahr zusätzliche alternative Transportwege aus dem Nahen Osten eröffnen, dass die Ölnachfrage in Europa und China zurückgeht und die Produktion in Nord- und Südamerika schrittweise steigt, dürfte es langsam schwierig werden, den Risikoaufschlag zu begründen. Darüber hinaus dürften die Wiederaufnahme der saudischen Exporte über das Rote Meer und die saisonale Nachfrageschwäche im Oktober die Tankerraten und Raffinerieaufschläge belasten und so für Entlastung bei den Kraftstoffpreisen an den Tankstellen sorgen. Wir halten an unserer vorsichtigen Einschätzung fest.